Риски, связанные с разработкой и реализацией инвестиционных проектов, не существуют независимо от деятельности конкретных работников на различных этапах, стадиях или фазах рассматриваемого процесса. Риск (совокупность рисков) возникает или возрастает каждый раз, когда принимается какое-либо неудачное решение или не принимается необходимое решение. Риски существуют постоянно, одни из них проявляются и растут, другие постепенно уменьшаются и почти исчезают, третьи сливаются, создавая качественно новый риск. Вместе с тем в жизненном цикле инвестиционного проекта можно выделить два временных момента, явно определяюшрих систему его рисков.

На оси времени Т точки Т1 Т2, Т3 и Т4 отражают четыре события: появление бизнес-идеи; разработку инвестиционного проекта; разработку бизнес-плана его реализации; завершение реализации проекта. На оси Р откладываются значения риска нереализации проекта (вероятность недостижения успеха при реализации проекта, оцениваемая в интервале от О до 1 или в процентах). Для реализации каждого проекта может быть определена некоторая величина предельно допустимого значения риска Род, переход через которую неприемлем для инициаторов проекта или инвесторов.

Для любого инвестиционного проекта существует некоторый предельный риск, определяющий вероятность его нереализации, который в реальной жизни не достигает своих граничных значений (О и 1). Что же определяет эту величину? Определяющими являются два обстоятельства: сама бизнес-идея, положенная в основу проекта, и механизмы ее реализации. При этом предельное значение риска задается именно в бизнес-идее, поскольку ее появление подразумевает множественность вариантов практической ее реализации в процессе принятия разнообразных решений, среди которых при неблагоприятном стечении обстоятельств (объективных и субъективных) могут оказаться и наихудшие варианты решений. Поэтому всегда есть смысл в попытках определения указанного предельного риска.

Как следует из предшествующего изложения, риски инвестиционных проектов могут и должны меняться во времени, в том числе под воздействием ослабления влияния фактора неопределенности. При этом к последним следует относить также отсутствие информации (или ее недостаточность) о реальных факторах, затрудняющих реализацию проекта или создающих угрозу его осуществлению, а также о качестве решений, которые будут приниматься вплоть до его завершения. В принципе такие факторы есть всегда, и пока нет достоверной информации об отсутствии какого-либо фактора риска или о его незначительности, необходимо допускать возможность появления соответствующих проблем. Взаимозависимость рисков во времени.

В момент появления бизнес-идеи (T1) существует максимальная для данного вида бизнеса неопределенность в отношении предстоящих проектных решений, а также относительно того, кто и как будет воплощать их в жизнь. По мере разработки решений, включаемых в проект, неопределенность уменьшается, и в момент Т2 предельное значение рисков проекта Рпр2 становится существенно ниже того, что было в момент T1. В периоды (Т2—Т3) и (Т3—Т4) наблюдается дальнейшее снижение предельного значения рисков. В момент Т4 предельный риск становится равным наиболее вероятному риску проекта, достигая значения Р4. П — точка перехода предельного
риска в область допустимых значений.

Нельзя сказать, что к инвестиционным проектам российских предприятий нет интереса. Однако практически все крупные российские банки имеют негативный опыт выдачи инвестиционных кредитов отечественным предприятиям.

Для банков ситуация с кредитованием сложных и долгосрочных инвестиционных проектов предприятий близка к тупиковой. С одной стороны, правительство в течение уже нескольких лет усиленно призывает банки к увеличению участия в кредитовании реального сектора экономики, имея в виду именно расширение участия в обновлении и развитии производства. С другой стороны, не созданы механизмы, способные адекватно защищать банки от рисков подобного кредитования и позволяющие им устанавливать посильную для предприятий плату за кредит.

Эффективное инвестиционное кредитование предполагает несколько иную организацию работы банка, чем обычное кредитование. Так, многие банки практикуют посещение потенциального заемщика, даже когда рассматривают обычную кредитную заявку. Очевидно, что таким образом банковские специалисты знакомятся в основном с финансовыми документами предприятия. Это оправданная, разумная практика, но при рассмотрении вопроса о выдаче кредита для реализации инвестиционного проекта требуется большее. Здесь уже мало лишь знакомства с указанными документами предприятия; фактически речь должна идти о проведении банковскими специалистами всестороннего обследования предприятия с целью выявления уровня рискованности предоставления средств. Причем обследовать предприятие необходимо с точки зрения всех возможных внутренних факторов рисков. И надо понимать, что это не та работа, которую можно не делать или перепоручить сторонним фирмам.

Под ценными бумагами понимают акции, облигации, векселя и другие (в том числе производные от них) удостоверения имущественных прав (прав на ресурсы), обособившиеся от своей основы и признанные в таком качестве в законодательстве.

Каждому виду имущества (ресурсов) могут соответствовать свои ценные бумаги, которые, в свою очередь, могут являться предметом собственности, покупаться и продаваться, отдаваться в залог и т.п.

Сами ценные бумаги также можно рассматривать как ресурсы, права на которые имеют самостоятельную жизнь, свой рынок, именуемый фондовым. При известных обстоятельствах ценные бумаги могут возникать и в виде удостоверений прав на использование рабочей силы, на нематериальные активы (типа разрешений на экспорт-импорт продукции, право взимания налогов, право издания и т.п.). Основой для появления ценной бумаги может стать даже вероятность наступления какого-либо события (например, повышения или понижения фондового индекса). Однако нет оснований считать ценными бумагами контракт на покупку-продажу дома, поставку партии сырья, договор аренды оборудования и т.п., если передача прав, возникающих из них, может быть обеспечена только составлением нового договора, а не продажей уже заключенного контракта.

Рынок ценных бумаг (РЦБ) — часть финансового рынка (другая важнейшая его часть — рынок банковских кредитов). Банк редко выдает кредиты на длительные сроки. Выпуская же ценные бумаги, можно деньги на многие годы (облигации) или вообще в бессрочное пользование (акции). За этим делением финансового рынка на две важнейшие части стоит деление капитала на оборотный и основной.

Рынок ценных бумаг дополняет систему банковского кредитования и взаимодействует с ней. Например, банки выдают посредникам на РЦБ кредиты для подписки на ценные бумаги новых выпусков, а те продают банкам крупные блоки ценных бумаг для перепродажи и для других целей. Важной частью РЦБ можно считать денежный рынок, на котором обращаются краткосрочные (до года) долговые обязательства, главным образом казначейские векселя (билеты). Задача РЦБ — обеспечить возможно более полный и быстрый перелив сбережений в инвестиции (в финансовые активы) по цене, которая бы устраивала обе стороны. Решение этой задачи невозможно без участия действующих на РЦБ посредников — брокеров и дилеров.

Функционирование РЦБ в целом и деятельность на нем банков регламентируются нормами ряда законов, а также нормативными актами Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) и Центрального банка.
Законы имеются в виду следующие (помимо Гражданского и Налогового кодексов РФ):
• «Единообразный закон о чеках» (приложение 1 к Женевской конвенции 1931 г., установившей этот Закон);
• «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ;
• «О банках и банковской деятельности»;
• «О переводном и простом векселе» от 11 марта 1997 г. № 48-ФЗ;
• «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ;
• «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ;
• «Об ипотечных ценных бумагах»;
• «О государственной регистрации выпусков акций, размещенных без государственной регистрации до вступления в силу Закона «О рынке ценных бумаг» от 10 декабря 2003 г. № 174-ФЗ.

В Законе «О рынке ценных бумаг» (гл. 2) различаются следующие виды деятельности любых профессионалов (в их числе и банки) на РЦБ.

Брокерская деятельность (деятельность брокера, в роли которого может выступать и банк) — деятельность, состоящая в совершении гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездного договора (договора поручения или договора комиссии).

В случае оказания брокером услуг по размещению эмиссионных ценных бумаг брокер вправе приобрести за свой счет ценные бумаги, не размещенные в срок, предусмотренный в договоре.

Банкам на РЦБ разрешено:
• выпускать, покупать, продавать, хранить ценные бумаги;
• вкладывать средства в ценные бумаги;
• управлять ценными бумагами по поручению клиента (доверительное управление);
• выполнять посреднические (агентские) функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения, т.е. выступать в роли финансового брокера;
• оказывать консультационные услуги по вопросам выпуска и обращения ценных бумаг (инвестиционное консультирование);
• организовывать выпуски ценных бумаг, т.е. выступать в качестве инвестиционной компании;
• выдавать гарантии по размещению ценных бумаг в пользу третьих лиц.